案例库 · 软件与 IT · 财务决策 · 1983–2013
Infogrames 靠举债买下 Atari 的名字——十二年后它申请了破产
里昂的 Infogrames 在 2001 年以 1 亿美金买下 Atari 时,还是全球第二大的游戏发行商。它用来付款而发行的债务,让它此后每一年都成了亏损年。
Infogrames · Atari
传闻流传很广,但拿不出可查的文件。当成教训看,别当成事实。
对今天的意义
Any acquisition financed against the buyer's own valuation: ask what happens when the share falls. Infogrames' bonds were secured on its stock — the day the market stopped believing, financing and strategy died together. Buy the cash flows, not the logo.
怎么回事
Infogrames 由 Bruno Bonnell 和 Christophe Sapet 于 1983 年 6 月在里昂创立,整个 90 年代它靠收购游戏工作室和发行商成长——Ocean、Gremlin、Accolade、GT Interactive、Paradigm、Shiny。到世纪之交,它已是全球第二大的电子游戏发行商。2001 年 1 月 29 日,它以 1 亿美金完成对 Hasbro Interactive 的收购:游戏目录、MicroProse 及其 250 款游戏,尤其是 Atari 这个名字。为了付款,集团发行了以自身股价做抵押的债券。
这笔收购到 2002 年给集团压上了 5.8 亿欧元的债务,偿还它让此后每一年都成了亏损年。股价从 2000 年 6 月的 5,160 欧元跌到 80 欧分。美国子公司于 2003 年更名为 Atari Inc.,2009 年母公司更名为 Atari SA——买家在买下它之后把自己也改名了。2007 年 4 月 5 日,董事会把创始人 Bonnell 赶了出去;六年里换了六任首席执行官。营收从 2001–02 年的 7.69 亿欧元跌到 2012 年 3 月的 3,960 万欧元,员工从一千多人减到几十人,市值只剩 2,700 万欧元。
到 2012 年底,母公司已筹不出钱来偿还 2013 年 3 月到期的 2,100 万美金。2013 年 1 月 21 日,美国子公司申请 Chapter 11 破产,以摆脱被破产申请称为『负担』的法国母体结构;母公司随后在巴黎商事法院前申请了自己的破产。第二天在 France 3 上,这位被赶走的创始人评论道:可惜公司没能活到三十岁,他惋惜,但很高兴那些把他赶走的人得到了报应。它于 2013 年 12 月走出破产程序,距创立正好三十年,只身剩下仅有还可以用的名字:Atari。
为什么会这样
- Atari 品牌是用以 Infogrames 自身股价做抵押的债券买下的——当股价下跌,买下名字的债务变成了压垮公司的债务
- 光债务负担就让 2002 年之后每一年都成了亏损年:营收可以从 7.69 亿欧元跌到 3,960 万欧元,而账单纹丝不动
- 更名把整个集团的命运绑在了这个买来的名字上——当滑落到来时,已经没有一个可以重启的 Infogrames,只剩 Atari 的影子
教训
用押在自己股价上的债务去购买一个著名的名字,抵押的是买家,不是目标。十二年后,名字成了付款之后唯一幸存下来的东西。
资料来源
- France 24 — Atari : la faillite d'une saga (22 Jan 2013: 2001 purchase paid by bonds secured on the share price, Bonnell's 2007 éviction, revenue €700m→€40m, 1,000+ staff to a few dozen, Chapter 11 on 21 January, $21m due March 2013)
- INA — Bruno Bonnel commente le dépôt de bilan d'Atari (France 3 Lyon, 22 Jan 2013: the founder sidelined five years earlier mourns the collapse but admits delight at the comeuppance of those who ousted him)
- Lyon Entreprises — Atari ne joue plus : l'inexorable glissade de l'ex-Infogrames continue (market cap €27m, revenue €769m→€39.6m, six chief executives after Bonnell, Eden Games sale left the group a distributor only)
- Gamekult — En faillite, Atari US veut rompre avec la structure Infogrames (22 Jan 2013: Chapter 11 used to break from the French parent, 'considérée comme un fardeau')
- Wikipedia — Infogrames Entertainment (founded Lyon June 1983, Hasbro Interactive $100m closed 29 Jan 2001, debt €580m in 2002, renamings 2003/2009, Bonnell ousted 5 Apr 2007, out of proceedings December 2013)
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这家公司栽倒的地方,别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →

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