巴西第三大啤酒商 Petrópolis 集团负债 44 亿雷亚尔申请司法重整

Grupo Petrópolis，原名 Cervejaria Petrópolis，成立于 20 世纪 90 年代，发源于里约热内卢州的 Petrópolis，后来按销量做到了巴西第三大啤酒商，仅次于 AmBev 和 Heineken。它拥有 Itaipava、Crystal、Lokal 和 Black Princess 等啤酒品牌，并在巴西各地运营 8 家工厂。

公司在 2010 年代激进扩张，大举借债建设产能并收购竞争对手。巴西央行为了抑制通胀把 Selic 基准利率提高到年化 13.75% 后，债务利息负担变得扛不住。该啤酒商披露，年利息支出达到 3.95 亿雷亚尔，而收入却在下滑。

2023 年 3 月 27 日，Grupo Petrópolis 向里约热内卢一家法院申请司法重整（recuperação judicial），也就是巴西版的第 11 章破产保护。申请文件披露总债务为 44 亿雷亚尔，约合当时 8.8 亿美元。公司还称，8 家工厂里只有 40% 按正常产能运转，反映出它在市场份额上被 AmBev 和 Heineken 挤压得很厉害。

法院受理了申请，程序保持保密。公司在重整期间继续经营，目标是重组债务并恢复财务健康。此案成为巴西消费品行业规模最大的司法重整申请之一。

44 亿雷亚尔债务；司法重整

公司在巴西低利率时期重债扩产，后来 Selic 升到 13.75%，44 亿雷亚尔债务的利息根本还不动。

8 家工厂只有 40% 处于正常产能，说明前期扩张把产能堆得远高于市场需求。

AmBev 和 Heineken 两头夹击：AmBev 吃掉大众市场，Heineken 占住高端和进口，Petrópolis 既没量也没毛利。

Itaipava、Crystal 这些品牌主打低价替代，但价格又抬不起来，不然就会把销量拱手让给竞争对手。

Grupo Petrópolis 在利率低时借债扩产，结果 Selic 升到 13.75% 后，60% 的工厂产能闲着。过度加杠杆本质上是在赌低利率，结果这家啤酒商翻车了。