Pat McGrath Labs曾是估值10億美元的獨角獸，卻從未建立真正的業務——隨後進入第11章破產程序

Pat McGrath Labs由英國彩妝師Dame Pat McGrath於2015年創立，她被廣泛視為時尚界最具影響力的彩妝師。品牌以單一產品Gold 001金屬顏料問世，並透過限量發售在數小時內售罄的方式成長，這得益於McGrath的聲譽以及她與時尚編輯和名人的關係網絡。

2018年，Eurazeo Brands投資6,000萬美元取得少數股權，使公司估值超過10億美元。這項業務完全建立在McGrath的創意直覺和個人品牌之上——公司沒有專業管理團隊、沒有營運基礎設施，也沒有任何計畫應對創辦人注意力轉移後的情況。這是一隻唯一的護城河就是創辦人時間的獨角獸。

2025年，McGrath出任Louis Vuitton彩妝創意總監，推出其La Beauté系列。隨著她的注意力被分散，品牌的脆弱性變得顯而易見。營收下滑、虧損擴大，公司被掛牌拍賣。2026年1月22日，Pat McGrath Labs在佛羅里達南區申請第11章破產保護。原定於1月27日舉行的拍賣被取消。

2026年2月，不良資產投資公司GDA Luma承諾投入3,000萬美元——其中1,000萬美元為債務人持有融資，2,000萬美元為重整後營運資金——後於2026年4月退出時擴大至6,500萬美元。法院於2026年4月17日批准重整計畫。GDA Luma取得控股權；McGrath放棄其所有權股份，成為重整後公司的首席創意官。

GDA Luma以6,500萬美元的破產融資取得控制權，以專業管理取代創辦人的股權，並保留她擔任首席創意官。

這項業務建立在創辦人的藝術才華和聲譽之上，底下沒有任何營運結構——當McGrath的注意力轉移時，品牌沒有管理層可以依靠。

以單人護城河支撐的10億美元估值，就是對單一個人的估值。Pat McGrath Labs沒有專業管理、沒有供應鏈深度，也沒有創辦人名字以外的通路護城河。

Eurazeo在2018年的投資驗證了獨角獸敘事，卻未要求公司建立營運成熟度——品牌的成長速度超過了其背後的業務。

創辦人轉投Louis Vuitton是導火線，而非原因。原因在於結構性問題：一個從未被要求像公司一樣運作的名人品牌。

建立在創辦人聲譽上的品牌是脆弱的。建立在創辦人聲譽上卻沒有營運結構的公司不是公司——那是一個附帶估值的自由接案職涯。

Pat McGrath Labs於2026年4月在GDA Luma所有權下退出第11章破產程序。創辦人Dame Pat McGrath成為首席創意官。公司以強化的資產負債表和專業管理團隊繼續營運。該品牌10億美元的獨角獸估值在重整中實際上被減記至零。