复星围绕浪凡搭起一个奢侈品集团——2025 年它亏了 2.38 亿欧元

Lanvin Group 是一家在纽约上市的控股公司，中国复星借它把一批欧洲时装屋装进组合：巴黎高级时装屋浪凡（Lanvin）、鞋履品牌 Sergio Rossi、奥地利袜业制造商 Wolford，以及美国针织品牌 St. John。2025 年上半年，它们无一幸免全部缩水：集团营收下滑 22% 至 1.33 亿欧元，调整后 EBITDA 为负 5200 万欧元，比一年前的负 4200 万欧元更糟。

品牌层面的细节说明这不是某一个薄弱环节：浪凡本身下跌 42%，Sergio Rossi 25%，Wolford 23%，Caruso 11%。只有 St. John 大体持平。毛利率从 58% 滑到 54%，而成本计划——自 2023 年以来 St. John 的行政开支削减 35%、Wolford 削减 27%、Sergio Rossi 削减 25%——跑不赢营收的下滑。

2026 年 4 月底公布的全年业绩更糟：营收 2.405 亿欧元，比 2024 年的 2.919 亿欧元下滑 17.6%；净亏损 2.3849 亿欧元——较上年的 1.6526 亿欧元扩大，每股亏损 2.04 欧元。

让集团继续运转的是股东：这一时期的 SEC 文件显示，复星国际及其子公司提供了无抵押营运资金贷款。新管理层到位——执行总裁 Andy Lew 于 2025 年 1 月上任，各品牌迎来新创意总监——控股公司称 2025 年是「纪律执行之年」。市场的裁决写在数字里。

2025 年亏损 2.385 亿欧元；营收下滑 17.6%

复星买下的是几个各自已在失去影响力的品牌，把它们归拢在一起——控股结构只是把衰退叠加，而不是治愈它们。

所有品牌同时缩水，集团的中枢成本没有增长中的营收可以分摊：每一个被计量的季度，调整后 EBITDA 都深度为负。

行政开支砍掉 25% 到 35%，贡献利润依然是负的——问题出在品牌的需求，不在总部的大小。

生存如今靠股东贷款而不是现金流，这意味着集团的未来是复星的一个决定，而不是经营的结果。

买下几个褪色的品牌、以「奢侈品集团」的名义上市，并不能创造它们失去的需求——亏损叠加得比协同效应更快，只有母公司的贷款在维持灯火。

Lanvin Group 带着亏损进入 2026 年，复星的营运资金贷款填着现金缺口，还设立了第二个欧洲总部来更贴身地管理组合。Caruso 于 2026 年被出售。官方口径仍是「转型」：新设计师、精简的网络，以及浪凡的名字能撑过它报表的希望。