凯雷花了五年想卖掉 Twinset——最后意大利人亏损着把它买了回去

凯雷 2012 年入股 Twinset，2015 年增持至 90%，2017 年买下最后 10%，从创始人 Simona Barbieri 和 Tiziano Sgarbi 手中完全接手——两人自 1987 年起在卡尔皮打造了这一品牌。退出本该更早：2020 年第一次出售尝试因疫情中止，基金此后不断尝试。五年过去，没有一个买家成交。

2025 年 6 月 19 日交易敲定：Borletti 集团和 Quadrivio & Pambianco 通过 Made in Italy Fund II 载体以 2 亿欧元拿下 100% 股权，品牌在十三年美国私募持股后回到意大利人手中。Maurizio Negro 留任董事长，Gabriele Maggio 续任 CEO。

他们买下的生意在出售悬而未决期间一路下滑。2023 财年 Twinset 还有 2 亿欧元以上的营收和 3400 万欧元利润；2024 财年以 1220 万欧元的合并净亏损收场；2025 财年（2026 年 6 月公布）营收下滑 5% 至 1.94 亿欧元，净亏损 880 万欧元——收窄了，但仍在水下。交割覆盖 800 个岗位：卡尔皮总部 300 人，零售网络 500 人，工会对新东家的要求只有延续。

这个案例的形状是：一个既走不掉也投不进的东家。一场迟迟无法交割的出售悬置，持续的时间超过了品牌利润率的承受力，最终本土资本把这个名字作为重整项目买了回去。