日本在 1905 年击败了俄国——然后花了一整个十年为这场胜利买单

1904 年 2 月，日本袭击旅顺港的俄国舰队，打响了一场使其成为首个在近代战争中击败欧洲列强的非西方国家的战争。日军经过残酷围攻拿下旅顺，在对马海战中全歼俄国波罗的海舰队，并在奉天打赢了当时规模最大的陆战。俄国求和，《朴茨茅斯和约》（1905 年 9 月）将南库页岛、辽东半岛租借权交给日本，并承认日本在朝鲜的特殊利益。

这场胜利在历史上史无前例，在国内也大受欢迎。财政代价却极其沉重：约 17 亿日元，相当于大约四年的国民收入。其中约 82% 靠借贷筹得。日本从英、美、法、德四国银行谈判了四笔总计 6700 万英镑的外债，这是日本首次大规模在国际资本市场上借款。国家债务从 1903 年的 2.6 亿日元飙升至 1905 年的 22.5 亿日元——增加了近 900%。

债务负担拖累了日本整整十年。偿债支出每年消耗政府预算的 30% 以上。《经济学人》在 1910 年指出：「日本为这场胜利付出的代价，将使其财政在未来一代人的时间内难以翻身。」到 1914 年，日本才勉强从战争的经济影响中恢复过来。真正带来经济繁荣的是第一次世界大战，它最终把日本从财政泥潭中拉了出来。胜利是真实的，战略收益也是显著的，但财政上的宿醉一直持续到 1920 年代。