日本打赢了俄国——胜利却让国库空了

1904 年，日本帝国出兵满洲和朝鲜，攻击俄国军队，以阻止俄国向日本视为势力范围的地区扩张。日军在旅顺和奉天获胜；1905 年 5 月，日本海军在对马海峡歼灭俄国波罗的海舰队。俄国已没有实际手段向亚洲战场增兵。

胜利确实到来，但代价高昂。日本靠外债、重税以及工业和运输的全面动员来支付战争费用。到 1905 年中，海军炮弹不足，陆军兵员难以为继，国库也无法支撑再一场战役。

《朴茨茅斯和约》由美国斡旋达成，日本获得南萨哈林、辽东租借地以及满洲铁路权益，却没有拿到民众和许多官员所期待的现金赔款。政府将和约宣扬为胜利，公众却把缺失的赔款视为背叛。

东京日比谷一带爆发骚乱，并迅速蔓延全国。桂太郎内阁倒台。日本跻身列强，但背上了一笔影响其后多年外交与军备政策的债务。