阿提哈德买入了失败航空公司的股权来建网络——然后减值了 18.7 亿美元

从 2000 年代中期起，在 CEO 詹姆斯·霍根治下，阿布扎比的阿提哈德航空通过买入其他航空公司的股权来建设网络。它不自己飞每一条航线，而是对柏林航空、意大利航空、捷特航空和维珍澳大利亚等航空公司持有非控股股权，意图通过阿布扎比枢纽输送客流，并扭转合作伙伴。

合作伙伴没有被扭转。柏林航空和意大利航空都在 2017 年进入破产管理，捷特航空在 2019 年跟进。阿提哈德用现金和支持维持着较弱的航空公司，但其股权太小，无法迫使那些航空公司进行所需的重组。

账单出现在阿提哈德自己的账上。2016 年，阿提哈德航空集团报告净亏损 18.7 亿美元，营收 84 亿美元。减值总计约 18.7 亿美元——飞机约 10.6 亿美元，对股权合作伙伴的资产和金融敞口约 8.08 亿美元，主要是意大利航空和柏林航空。霍根和他的财务总监离职。

阿提哈德后来支付了超过 3 亿欧元和解与意大利航空相关的法律纠纷，股权联盟——霍根的标志性战略——被审查和拆解。教训是结构性的：一组对弱合作伙伴的少数股权意味着阿提哈德吸收了它们的亏损，却从未持有本可以阻止这些亏损的控制权。