Comercial Mexicana 的资金部把对冲变成赌场——这笔赌注代价 10.8 亿美元

Comercial Mexicana 是墨西哥最大的连锁超市之一，自 1994 年起开始使用衍生品对冲美元债务——在比索危机后保护了一笔 3 亿美元贷款的三分之一——并在 1998 年用第二笔美元债券扩大了这一计划。十年间，资金部一直在对冲。随后，在 2005 年 11 月到 2008 年 9 月之间，公司与银行签下了超过 150 份衍生品合约——而其中只有一份是对冲。其余都是 TARN，被交易媒体称为赌场筹码的目标计息票据：进场便宜，赌比索保持平静，而损失可能超过任何可能的收益。

损失在 2008 年一路攀升——1 亿美元、4 亿、6 亿、7 亿——而董事会于 7 月 15 日根据风险委员会的建议要求取消投机合约；大多数头寸仍保持开放。资金部加倍下注，以更差的利率签下新的 TARN——双倍或清零的赌徒心态，用叙说者的话说。据公司自己的律师称，一些七八月的交易是在董事会不知情的情况下做成的。雷曼倒台后比索下跌，资金部持有 70 亿美元的多头。确认的损失是 10.8 亿美元；银行索赔超过 20 亿美元，公司承认了其中 10.1 亿美元。

2008 年 10 月 9 日，董事会为控股公司申请了商业破产程序 concurso mercantil——门店继续营业。重组于 2010 年 12 月 10 日完成：100% 的负债重组为 19,247 亿比索的新工具外加 4,500 万美元现金付款，88% 的债券持有人参与。为偿付，Comerci 出售了其在 Costco 墨西哥的股权。2015 年 1 月，它同意以 391.94 亿比索把 160 家门店——它的四个主要业态——卖给 Soriana，只保留 40 家高端门店。从自身惨痛经历中吸取教训，新公司不持有任何金融衍生品。