AT&T 花 485 亿美元买下 DirecTV，然后减记 155 亿、以 76 亿美元卖掉

2015 年 7 月，AT&T 以 485 亿美元（含债务 671 亿美元）完成对 DirecTV 的收购。这笔交易是 CEO 兰德尔·斯蒂芬森将 AT&T 从电话公司转型为垂直整合媒体和电信巨头的核心战略。DirecTV 当时是美国最大的卫星电视提供商，拥有 2,000 万用户，本应赋予 AT&T 直接面向消费者的内容分发渠道，以及纯无线竞争对手无法匹敌的捆绑服务。

该战略假设付费电视将保持稳定，AT&T 可以将其与无线和宽带进行交叉销售。相反，剪线潮加速了。DirecTV 每年流失数百万用户，观众转向流媒体服务。AT&T 的债务因 DirecTV 和时代华纳的合并成本膨胀至 2,000 亿美元，而预期的协同效应从未实现。

2021 年 2 月，AT&T 承认失败。它将 DirecTV 分拆为独立实体，并将 30% 的股份以 162.5 亿美元的估值卖给 TPG Capital——仅为 AT&T 支付价格的三分之一。2022 年 1 月，AT&T 对其剩余的 DirecTV 股份计提了 155 亿美元的非现金减值，正式承认卫星电视业务的价值仅为收购价格的一小部分。

2024 年 9 月，AT&T 同意将其剩余的 70% 股份以 76 亿美元出售给 TPG。交易于 2025 年 7 月完成。总结而言，AT&T 花了 485 亿美元收购 DirecTV，从 TPG 交易中收回了约 130 亿美元——亏损超过 350 亿美元，还不算十年的债务利息和管理分散。DirecTV 收购是电信史上代价最昂贵的战略失败之一。