Richemont 为打造 YNAP 投入数十亿欧元——最终白送，只换回少数股权

2010 年，Richemont 收购在线时尚零售商 Net-a-Porter 的多数股权，进入奢侈品电商领域——Net-a-Porter 由 Natalie Massenet 创办。五年后，Richemont 把 Net-a-Porter 与自己已拥有的意大利时尚电商平台 Yoox 合并，成立 Yoox Net-a-Porter Group（YNAP）。2018 年，Richemont 买下剩余股份实现全资控股——为之前未持有的股份支付了 28 亿欧元。彼时 YNAP 已是全球最大的奢侈品时尚电商平台，Net-a-Porter、Mr Porter 和 Yoox 同处一个屋檐下。

但这项业务从未带来 Richemont 期望的回报。到 2022 年，YNAP 已在与 Farfetch 和各品牌自营官网的竞争中节节败退。2022 年 8 月，Richemont 宣布将 47.5% 的股份卖给 Farfetch，换取 Farfetch 股票——没有现金易手。同一季度，Richemont 对 YNAP 计提 27 亿欧元减值，承认这项业务的价值比它当初支付的少了数十亿。2023 年，YNAP 亏损 14.6 亿欧元。随后 Farfetch 本身在 2023 年 12 月崩盘，被 Coupang 以 5 亿美元收购救下。YNAP 卖给 Farfetch 的交易就此终止。

没有买家、亏损不断累积，Richemont 于 2024 年 10 月把 YNAP 卖给了 Mytheresa，交易在 2025 年 4 月完成。Richemont 拿到合并后集团 33% 的股权——没有一分钱现金。始于收购 Net-a-Porter、经 Yoox 合并、最终以 28 亿欧元买断少数股东收尾的十年奢侈品电商投资，最后只换来一家更小竞争对手的少数股权。新成立的母公司 LuxExperience B.V. 将 Net-a-Porter、Mr Porter、Yoox 和 Mytheresa 作为一家合并实体运营。

YNAP 案是 Richemont 历史上最大的一笔减记，也是奢侈品电商领域最昂贵的公司实验之一。Richemont 的论点——数字时代拥有线上零售渠道至关重要——原则上没错。但收购并整合两个平台的成本、来自 Farfetch 和品牌自营 DTC 的竞争压力，以及 Farfetch 交易的最终破裂，意味着这笔投资从未接近收回其资本成本。