26 年后，星巴克把中国业务的控制权交给了一家私募

星巴克 1999 年进入中国，用 26 年建成自己的第二大市场：截至 2025 财年底门店 8011 家，全年净收入增长近 5% 至约 220 亿元人民币，活跃会员 2550 万。但市场转向了性价比——瑞幸和茶饮连锁打低价战，星巴克守着高端线。同店销售在多个季度承压后才迎来连续两个正增长；最后一个季度交易量增长 9%，同店销售只增长 2%——杯子卖得更多了，单价更便宜了。

出售流程走了一年多：2024 年下半年传闻四起，2025 年 6 月管理层与高瓴、凯雷、中信资本进行反向路演，9 月入围博裕、凯雷、EQT 和红杉中国。2025 年 11 月 4 日，星巴克官宣交易：博裕投资通过合资企业收购中国零售业务至多 60% 的股权，企业价值约 40 亿美元，不含现金和债务；星巴克保留 40%，继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方。总部留在上海，合资公司的既定目标是把网络做到 20000 家门店。

星巴克给整个安排定价超过 130 亿美元——出让权益所得、保留权益价值，加上十年以上的授权经营收益。但经营现实变了：定义了中国高端咖啡的公司，把增长引擎交给了一套本地私募打法，剑指中小城市——那里的单店经济在西雅图主导之下从未跑通。CEO 倪睿安（Brian Niccol）把它说成志同道合的合作；底下的算术是：这个市场不再愿意为高价买单。