俄亥俄州教师养老金在 Panda Power 上亏了 5.2 亿美元——押注天然气的十年踩坑

俄亥俄州教师退休系统（STRS）是一个规模 900 亿美元的养老金基金，服务俄亥俄州公立学校教师。自 2011 年起的十多年里，STRS 向开发天然气发电厂的私募机构 Panda Power Funds 投入了约 5.2 亿美元。

Panda Power Funds 在美国建了几座大型天然气发电厂，并用机构投资者的债务和股权融资。它的逻辑是赌天然气价格会一直高到足以让电厂赚钱。但页岩气革命带来的天然气过剩把价格压了下来，很多电厂都在亏损运转。

到 2021 年，Panda Power Funds 申请第 11 章破产保护，STRS 的投资大多被抹掉。5.2 亿美元的损失，成了美国公共养老金在单笔私募股权投资上的最大亏损之一。更糟的是，这笔钱来自教师退休金，却被压在一个养老金并不熟悉的行业和高度集中的策略上。

这起案例说明，养老金基金如果在没有充分风险评估的情况下，去投复杂、流动性差的私募策略，很容易翻车。STRS 董事会当初批准 Panda Power 投资时，依据的是过于乐观的预测，根本没把美国能源市场的结构性变化算进去。