南山电力和高盛对赌原油，结果把公司赔进去了

深圳南山热电（股票代码 000037.SZ）在 2008 年 3 月与高盛子公司 J. Aron 签了两份原油累积期权（KODA）。第一份合同从 2008 年 3 月到 12 月：如果 NYMEX 原油价格保持在每桶 62 美元以上，南山每月拿 3 万美元；如果油价跌破 62 美元，南山要按每月每桶低于 62 美元的幅度赔 4 万美元，亏损没有上限。第二份合同期限为 2009 年到 2010 年，起点是每桶 66.50 美元，条款更差。

2008 年 7 月原油一度冲到接近 147 美元，年底又跌到约 40 美元。南山在前 8 个月拿了 210 万美元，但随着油价暴跌，亏损迅速失控。到 2008 年 11 月，公司仅当月就欠 J. Aron 约 193 万美元。按完整合同期限算，潜在损失被估计为数千万美元，是公司年度净利润的数倍。

南山管理层在没有董事会或股东批准的情况下签了合同，也没有向交易所披露。2008 年 10 月，证监会深圳办事处启动调查。南山随后急着拆单脱身：它把持有合约的子公司转给一家由自己控制的空壳公司，想把责任隔离开。高盛后来主张约 8000 万美元；南山拒绝付款。股价从 8 元跌到 2.75 元。