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物美 19 亿欧元买下的麦德龙中国：一路关店，一路错过上市
2019 年从麦德龙集团买下后，麦德龙中国在 B 端和会员零售之间摇摆——门店关闭、第三次港股 IPO 失效，山姆一路赢。
麦德龙中国 · 物美 · 2026-05
怎么回事
2019 年 10 月，麦德龙集团以 19 亿欧元把麦德龙中国 80% 的股权卖给物美，新东家随即出手：把这家德国 B2B 批发商转向面向消费者的付费会员店，追赶山姆会员店的热潮。头几年看起来像模像样。随后两种模式之间的摇摆开始显形——营收从 2021 年的 278.20 亿元跌到 2023 年的 248.58 亿元，2022 年录得报道称的巨额亏损。
B 端先失血：批发客户投奔 1688 这类平台的价格透明。C 端没能补上——约 2000 万注册会员中，付费的只有约 300 万。2024 年，四家会员店以「调改」为名关闭，却迟迟没有明确的重开信号：2022 年 12 月开业的北京大成路店 2024 年 8 月关闭；成都和武汉的门店暂停营业；上海沪太路店彻底关门。从山姆挖来的副总裁 2024 年 7 月离职。
账单在 2025 至 2026 年送达。麦德龙供应链 2024 年 12 月 30 日递交的港股招股书，2025 年 6 月 30 日因超过 6 个月期限未获进展自动失效——第三次上市折戟——而招股书显示，61% 至 62% 的收入来自东家物美自己。2026 年 4 月下旬，物美任命曾执掌山姆中国扩张的前沃尔玛高管文安德出任执行董事长。十几天后，河北燕郊的标杆会员店——2021 年开业——关闭：会员业态与一座通勤城镇错配，而山姆和即时零售就在附近。
为什么会这样
- 在 B2B 批发和 C 端会员之间摇摆，两头都不满足：批发客户流向 1688 的透明价格，会员店的选品又赢不了山姆和 Costco。
- 转化率暴露了价值主张的疲软：约 2000 万注册会员，付费过的只有约 300 万。
- 招股书揭穿了依赖——61% 至 62% 的收入来自东家物美本身；所谓「独立」业务，大部分是内部开票。
教训
一种业态伺候不了两个主人。麦德龙中国在 B2B 批发和山姆式会员之间摇摆，两头都没伺候好，批发商输给了 1688——然后请来山姆的前扩张负责人，去复制山姆。
后来呢
文安德的任务，是复制他曾经执掌的山姆打法——批评者指出，复制山姆回答不了一个由山姆自己定义的定位问题。麦德龙集团截至 2026 年 3 月的季度录得 1.8 亿欧元经营亏损。第四次 IPO 预计还会来，但招股书的问题——对物美的结构性依赖——仍未解开。
资料来源
- 36kr — Metro's third HK listing stumble, 2025-07-04
- Dashu Cross-border — ¥1.4B loss, closures and a chairman change: German giant's China retreat?, 2026-06-17
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