案例库 · 销售与零售 · 财务决策 · 2007–2026
茂业商业连续 19 年不亏——然后一年亏了 2.46 亿
茂业商业 2025 年营收下滑 12.84%，由盈转亏净亏 2.461 亿元，为 2007 年以来首次亏损，各地百货营收全线下降 18.10%。
茂业商业 · 2026-03
怎么回事
茂业商业在深圳、成都、呼和浩特、包头等中国多个城市运营百货商场，自 2007 年以来从未出现过年度净亏损——穿越了中国零售业的多轮下行周期，连续 19 年盈利。
这一纪录终结于 2025 年年报（2026 年 3 月 27 日发布）。营收下滑 12.84% 至 23.67 亿元。净利润从 2024 年的 3715 万元转为净亏 2.461 亿元——降幅 761.74%。核心百货板块营收下降 18.10%。所有区域市场无一幸免：包头降 39.55%，呼和浩特降 18.98%，深圳降 16.87%，表现最好的成都也降了 6.99%。
亏损还被两项非经营性损失放大：投资性房地产公允价值变动损失 1.98 亿元，资产减值 7500 万元（含商誉减值 6000 万元）。即便剔除非经营性项目，非 GAAP 口径下仍亏损 8680 万元。酒店和房地产——茂业在百货之外多元化方向——增长 4.18%，但只占总营收的 11%，远不足以弥补核心业务的下滑。
公司 2025 年不分红。一个在二十年零售周期中都没亏过一年的百货运营商，发现这一轮下行——均匀分布在每一个经营城市，不是集中在某个弱势市场——是它跑不过的那一轮。
为什么会这样
- 百货营收下降 18.10%，且茂业经营的所有区域同步下滑，从深圳到包头无一幸免，没有强势地区能弥补弱势地区。
- 酒店和房地产多元化有增长，但只占营收 11%，远不够缓冲核心百货业务 18% 的下滑。
- 1.98 亿元的物业公允价值损失和 7500 万元减值把原本可能是微利的结果变成了大亏，暴露了资产负债表对物业估值的依赖。
教训
只占营收 11% 的多元化业务对冲不了核心业务 18% 的下滑——对冲一个收缩的品类，对冲体量得大到真正管用才行。
后来呢
茂业 2025 年不分红，2026 年一季度又录得 1843 万元的额外亏损，营收同比继续下降超过 20%。
资料来源
发现哪里写错了？告诉我们。
类似的案例
这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
Comments · 0
登录 后就能评论。