案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1875–1998
Lentheric 是一间 122 年历史的香水屋——杠杆收购在 8 年内将其抹去
Lentheric 于 1875 年在巴黎创立，熬过了两次世界大战——1990 年 Wasserstein Perella 借钱买下它，到 1998 年该品牌已不复存在。
Lentheric · Old Bond Street Ltd · Wasserstein Perella & Co. · SmithKline Beecham · Shaneel Enterprises Ltd · 1998
怎么回事
Guillaume Lenthéric 于 1875 年在巴黎 Rue Saint-Honoré 开设了一间香水沙龙。该品牌成长为一个受人尊敬的法国香水和化妆品品牌，生产香水、盥洗用品和「Sheer Beauty」彩妆系列。一个多世纪以来，Lentheric 在欧洲和美国的百货商店和独立香水店销售。
1980 年代，Lentheric 与另一传统香水品牌 Yardley 一同由 SmithKline Beecham 拥有。1990 年，两品牌通过杠杆收购一起出售给 Old Bond Street Ltd——该公司 88.5% 的股份由纽约投资银行 Wasserstein Perella & Co. 持有。交易几乎完全以债务融资——典型的 LBO 结构，期望目标公司自身的现金流来偿还借款。
债务负担被证明不可持续。Old Bond Street 在支付利息上挣扎，而香水市场正围绕拥有更大营销预算的大公司整合。该公司无法投资于 Lentheric 的品牌或分销，随着百货商店货架空间流向竞争对手，销售额下降。到 1998 年，Old Bond Street 在其债务重压下崩溃。
Lentheric 和 Yardley 以跳楼价卖给了 Shaneel Enterprises Ltd。这间 122 年历史的香水屋熬过了两次世界大战、大萧条和多次企业易手——但一场 8 年的杠杆收购就足以终结它。该品牌的残余在新主人手下以缩减的形式继续存在，但那个曾在一个世纪里定义法国香水的原版品牌已经消失了。
为什么会这样
- Wasserstein Perella 的 LBO 给 Lentheric 背负了无法承受的债务。品牌的现金流用于支付利息，而非营销、分销和产品开发。
- 1990 年代香水市场快速整合，一个债务沉重的独立品牌无法与欧莱雅、雅诗兰黛和宝洁争夺百货商店货架空间。
- 数十年的多次易手——Squibb、Olin Mathieson、Helene Curtis、SmithKline——已经侵蚀了品牌的身份和市场地位。LBO 是最终的致命一击，而非第一击。
教训
杠杆收购能比任何竞争对手更快摧毁一个品牌。Lentheric 熬过了世界大战——八年的债务偿还才是最终杀死它的东西。
资料来源
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