案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1858–2000
G. Heileman Brewing 是美国第四大啤酒商——垃圾债券收购将其终结
Heileman 成立于 1858 年，熬过了禁酒令，销售额达到 $13 亿的峰值——然后澳大利亚掠夺者的垃圾债券杠杆收购在 1991 年使其破产。
G. Heileman Brewing Company · 1991
怎么回事
G. Heileman Brewing 由 Gottlieb Heileman 于 1858 年在威斯康星州拉克罗斯创立。他于 1878 年去世后，遗孀 Johanna 接手并带领啤酒厂度过艰难的开端。禁酒令后，公司稳步增长，到 1970 年已成为区域性力量。在总裁 Russell Cleary 的领导下，Heileman 展开了收购狂潮——收购了 Blatz、Rainier、Lone Star、Colt 45 以及近 400 个其他品牌——到 1983 年，它已成为美国第四大啤酒商，年产量 1,700 万桶，年销售额 $13 亿。
1987 年，澳大利亚企业掠夺者 Alan Bond 利用垃圾债券对 Heileman 发起了敌意收购。Bond 已通过其 Tooheys 集团控制了一半的澳大利亚酿酒业。Heileman 管理层进行了抵抗，但 Cleary 最终接受了他所称的'对员工、股东和拉克罗斯最有利的交易'。杠杆水平极高且立竿见影。
Bond 自己的帝国是建立在借来的钱上的，四年内就崩溃了。1991 年 1 月，背负着收购债务的 G. Heileman Brewing 申请破产。在破产期间，Heileman 试图推出'Power Master'——一种酒精含量 7.4% 的麦芽酒——并面临由芝加哥牧师 Michael Pfleger 领导的愤怒抵制运动，他指责该公司针对黑人社区。美国烟酒枪械爆炸物管理局迫使 Heileman 撤回了该产品。
Heileman 从破产中走出来，但从未恢复。私募股权公司 Hicks Muse 于 1994 年以 $3 亿收购了它，两年后将其出售给 Stroh Brewery。Stroh 本身于 1999 年倒闭；品牌转归 Pabst。一家熬过了禁酒令和大萧条、拥有 130 年历史的啤酒厂，在四年内被一笔金融交易摧毁。
为什么会这样
- Alan Bond 1987 年的垃圾债券杠杆收购使 Heileman 背负了无法偿还的债务。掠夺者自己的帝国崩溃，带着 Heileman 一起倒下。
- 在破产期间，Heileman 推出了 Power Master（酒精含量 7.4%）——一款招致针对少数族裔社区指控的产品，引发了抵制和监管行动，最终将其扼杀。
- Heileman 夹在全国巨头（Anheuser-Busch、Miller）之间——规模太小无法全球竞争，规模太大无法在没有规模效应的情况下运营。杠杆收购的债务消除了任何容错空间。
教训
一个用 129 年建立起来的健康公司可以在四年内被杠杆收购摧毁。Heileman 熬过了禁酒令和大萧条——一笔金融交易就足以终结它。
资料来源
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