杭萧钢构做期货套保亏损 600 万美元——预期采购对冲翻车

杭萧钢构（股票代码 600477.SH）是上交所挂牌的中国钢结构工程企业，行业里规模靠前。其子公司万郡绿建运营绿色建材电商平台。

2022 年 4 月，董事会批准了期货套保方案，最高资金限额 5000 万元。子公司开始做原材料期货——螺纹钢、热轧卷板和铁矿石——对冲原料上涨。它用的是“预期采购套保”，也就是对未来可能采购的材料先做对冲，而不是对现有库存或确定订单做对冲。

2022 年 4 月到 8 月，受房地产放缓和疫情封控影响，原材料价格大跌，期货多头头寸一路亏损。到 8 月 24 日，累计亏损达到 4166 万元（600 万美元），相当于 2021 年审计净利润的 10.12%。公司还偷偷动用了 3000 万元“临时风险准备金”追加保证金，踩坑的是它自己披露的资金上限。

上海证券交易所于 2022 年 8 月 29 日发出监管工作函。董事会随后公开致歉，并加了新管控：补充专业风控人员，设置硬性止损触发线——任何单笔头寸亏损达到其本金的 50% 必须上报董事会——并把套保政策改成必须与实际采购订单匹配。这个案例后来成了“预期交易套保”的典型，表面像风险管理，实际上如果预期采购没落地，就很容易直接变成投机。