杭萧钢构期货亏损600万美元——预期采购套期保值失败

杭萧钢构（股票代码600477.SH）是上海上市的中国钢结构工程公司，业内规模领先。其子公司万郡绿建运营绿色建材电商平台。

2022年4月，董事会批准期货套期保值方案，资金上限5000万元。子公司开始交易原材料期货——螺纹钢、热轧卷板、铁矿石——以对冲投入成本上升。策略为“预期采购套期保值”，即对冲预期未来采购，而非现有实物库存或明确采购订单。

2022年4月至8月，在中国房地产市场放缓及疫情封控背景下，原材料价格大幅下跌。多头期货仓位亏损。截至8月24日，累计亏损达4166万元（约600万美元），相当于2021年经审计净利润的10.12%。公司还秘密从“临时风险准备金”中动用3000万元追加保证金——违反其披露的资金限额。

上海证券交易所于2022年8月29日发出监管工作函。董事会公开致歉并实施新管控措施：增加专业风险管理岗位、设定硬性止损触发线（任何单个仓位亏损50%本金须上报董事会）、修订套期保值政策要求与实际采购订单匹配。该案例成为“预期交易套期保值”的典型教材——看似风险管理，当预期采购未实现时与投机无异。

对预期钢材采购持有多头期货；价格下跌时，无现货仓位抵消600万美元亏损，且秘密动用3000万美元储备金追加保证金。

杭萧钢构对冲“预期采购”而非实际库存或明确订单——价格下跌时，缺乏现货仓位来抵消期货亏损。

公司秘密动用3000万元储备金追加保证金，违反自身披露资金限额，误导投资者对风险敞口的认知。

套期保值团队缺乏金融衍生品经验，在市场形势剧变时未能调整仓位。

对“预期采购”的对冲不是对冲——那是以故事为名的多头期货。当预期采购永不发生，亏损便无抵消。