Global Crossing 用光纤连了 200 个城市，然后欠着 125 亿美元破了产

Global Crossing 是电信热潮中最大胆的赌注。1997 年创立，目标是建一张私有全球光纤网络，几年内就在 27 个国家的 200 多个主要城市之间铺设了光缆，包括大量北大西洋海底光纤。在互联网狂热顶峰时股价飙升，它看起来像是将拥有互联网管道的公司。

业务建立在一个假设上：带宽需求会持续爆发。没有。互联网泡沫破裂后，本应填满网络的大客户消失了，行业留下的光纤远超能承载的流量。用一位分析师的话说，所有人都高估了需求——太多供给追逐太少收入，价格在跌。

Global Crossing 从未盈利。2002 年 1 月 28 日，它以约 125 亿美元债务申请破产——当时美国历史上最大的电信破产案。监管机构后来调查公司是否人为夸大了收入，SEC 和 FBI 展开了调查；用沃顿的分析来说，教训是试图掩盖糟糕业务的会计只会让公司沉得更快。

Global Crossing 是借钱建在需求前面的教科书案例。网络是真实的、令人印象深刻的；客户不是。当一个业务建立在市场会长到匹配其产能的假设上，而市场没有时，债务没有收入来偿还——无论资产在纸面上看起来多好。