案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1988–2023
FatFace 曾是英国高街的赢家——然后被私募的债务压垮
2007 年以 3.6 亿英镑被收购的英国服装品牌，2020 年债务从 1.72 亿英镑减记到 2,600 万英镑——债权人以 1.152 亿英镑把它卖给了 Next。
FatFace · Bridgepoint Capital · Next plc · 2020-09-30
怎么回事
FatFace 由前警察 Tim Slade 和商科毕业生 Jules Leaver 于 1988 年创立。从法国的一家滑雪用品店起步，这个品牌成长为英国最受欢迎的中端服装零售商之一——以抓绒衣、牛仔裤和那个成为英国高街一景的标志性 FatFace 商标闻名。到 2010 年代，它在英国和爱尔兰拥有数百家门店，是货真价实的英国零售成功故事。
2007 年，私募股权公司 Bridgepoint Capital 以 3.6 亿英镑收购了 FatFace。这笔交易让公司背上了债务。接下来的十年里，FatFace 在利息支付的重压下挣扎，零售环境则不断恶化。2020 年 COVID-19 来袭时，公司债务已达 1.724 亿英镑——远超这家企业能承受的规模。
2020 年 9 月，FatFace 的债权人强制进行重组。集团债务从 1.724 亿英镑削减至 2,560 万英镑——打了 85% 的折扣——控制权从 Bridgepoint 转移到名为 Fulham Parent Limited 的债权人工具。当年以 3.6 亿英镑买下公司的私募股权所有者损失了全部投资。2023 年 10 月，英国时装零售商 Next plc 以 1.152 亿英镑收购 FatFace，取得 97% 的股权。
为什么会这样
- Bridgepoint 2007 年的收购恰逢私募收购热潮的顶峰，给 FatFace 压上了债务——好年景里公司还付得起，市场一转就没有缓冲了
- 2020 年 COVID-19 封锁关停了 FatFace 的所有门店，恰逢其债务最高的时候——公司背着 1.72 亿英镑的负债，却没有任何收入进账
- FatFace 是私募「买入、举债、转手」模式的受害者——公司是用企业自己必须偿还的债务买下的，转手窗口一关上，债务就压垮了它
教训
当你举债收购一家公司，付代价的是公司本身。Bridgepoint 以 3.6 亿英镑买下 FatFace 又失去它，因为他们压在公司身上的债务，比公司本身更重要。
后来呢
Next plc 于 2023 年 10 月以 1.152 亿英镑收购 FatFace，取得 97% 的股权。品牌继续作为 Next 的子公司运营，门店仍开在英国高街上。创始人和最初的私募股权所有者都已出局——Tim Slade 从法国一家滑雪用品店起步的公司，如今是英国营收最高的时装零售商的一个部门。FatFace 活了下来，但它的原主人们没有。
资料来源
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