尔必达的最后一搏——用别人的钱赌自己的未来

尔必达是日本最后一家 DRAM 制造商，由日立、NEC 和三菱电机在 1999 年合并其内存业务而成。公司成立时即面临结构性挑战：韩国竞争对手三星和 SK 海力士凭借政府支持和规模优势主导市场，而尔必达规模较小、成本较高，且日元走强侵蚀其出口竞争力。

到 2011 年，尔必达已陷入困境。公司报告净亏损，债务不断累积，DRAM 价格持续下跌。2011 年 11 月，尔必达发行了 1000 亿日元（约 13 亿美元）的普通债券，由三井住友银行和瑞穗银行承销。债券说明书未充分披露公司的真实财务状况——尔必达当时已资不抵债，且正在与债权人秘密谈判债务减免。

2012 年 2 月 27 日，尔必达申请破产保护，成为日本历史上最大的制造业破产案之一。债券持有人血本无归。日本监管机构认定尔必达在债券发行中存在虚假陈述，对其处以罚款。社长坂本幸雄承担了责任，但投资者从未收回资金。尔必达最终被美光科技收购，日本 DRAM 产业就此终结。