中国最大的家居商场房东首次亏损——还两度更名

居然之家 1999 年 8 月在北京北四环开出第一家店，长成中国最大的家居商场运营商——自己不卖家具，而是向同一屋檐下的经销商收租金和管理费。2019 年 12 月，它以约 360 亿元估值借壳武汉中商登陆交易所，收官时拥有 29 个省份的 355 家商场，其中 92 家自营。这套模式是对单一变量的杠杆押注：中国家庭买房、装修。

房产交易停滞后，押注在每一面同时崩开。2025 财年全场 GMV 下滑 39.1% 至 744 亿元；租赁与加盟管理收入——公司存在的理由——下滑 25.75% 至 44.34 亿元，而为了不让商户离开，公司还得给租户减租，毛利率再失 7.62 个百分点。毛利率连续第三年下滑，降至 20.14%。为了保住商场的人气，居然之家自己下场当经销商：63.02 亿元的商品销售收入成了第一大收入项——毛利率却只有 7.18%。

2026 年 4 月 29 日的年报显示上市后首次亏损：9.99 亿元。仅第四季度就亏 13.88 亿元——公司账上 222 亿元的投资性房地产落下 15.08 亿元的公允价值减值。现金 9.8 亿元，一年内到期的借款超过 40 亿元。危机已经带走了创始人：汪林朋 2025 年 7 月去世，如今由职业管理团队操盘撤退——包括 2024 年 12 月把公司改成带科技味的名字，八个月后不见效又改回来。