意大利政府现在持有 Coin 30% 的股份——一个世纪百货公司的代价

Coin 是由维托里奥·科因在一个多世纪前创立的威尼托百货连锁，2024 年 6 月进入意大利的债务协商重组程序——这是让公司在继续经营的同时与债权人讨价还价的破产前工具。背后的算术：营业额从约 3 亿欧元降到 2.5 亿欧元，到 2024 年底累积约 8000 万欧元债务，后来被报道为约 2.4 亿欧元的债务对 2.8 亿欧元的营收，并谈判了 330 份供应商协议来争取时间。

收缩贯穿了整个门店网络。Grugliasco 于 2025 年 1 月关闭；2024 年 12 月又宣布关闭七家门店——罗马的 Lunghezza 和 Bufalotta、San Donà di Piave、拉蒂纳、维琴察、米兰 City Life、Sesto Fiorentino——带走了 92 个岗位；2025 年 4 月，管理层又宣布关闭八家表现不佳的直营店，其中四家在罗马。在 34 家直营店里，1390 名员工面临风险；一份工会协议把员工导向转岗和其他职位，而不是裁员。

2025 年 4 月的救援把政府带进了股东名册。经济部的投资臂膀 Invitalia 从企业纾困基金拿出 1000 万欧元，取得 Coin 30.1% 的少数股权，期限上限五年，首要目的是安抚债权人。Sagitta SGR、MIA SGR 和新股东又注入了 2100 万欧元。向该部提交的计划，瞄准通过优化销售面积和调整产品结构，在 2026 年恢复盈利。

这个案例的形状，是欧洲各地共有的中端百货公司问题：夹在线上零售和低价巨头之间，只有大城市和偏奢侈的业态可靠地活下来。Coin 的重组是在管理这种挤压；它没有造成这种挤压，也无法废除它。