Cliffwater 310 亿美元基金承诺按季赎回——17% 的投资者同时要求退出

Cliffwater 企业贷款基金（CCLFX）净资产约 310 亿美元，是私募信贷领域最大的基金之一，持有一篮子公司贷款，并为投资者提供定期赎回窗口。底层资产是无法快速出售而不打折的贷款。

赎回请求在 2026 年第一季度约为净资产的 14%，第二季度约 17%。基金把季度回购上限设在 5%——已从 7% 下调——只兑付约 16 亿美元。要求退出的投资者，每请求 1 美元拿到不到 30 美分；限制赎回是为了保住流动性、避免被迫抛售资产。

压力是有面孔的：基金近四分之一的敞口押在软件公司上，这是一个因增长放缓、违约和 AI 颠覆而受到审视的行业。标普全球评级以赎回请求高企和流动性压力为由，把基金展望下调至负面。决定谁出局的，是排队，而不是资产组合。