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太阳马戏团 44 场演出一日停摆——95% 收入蒸发，负债超 10 亿美元
吉·拉利伯特于 2015 年以 15 亿美元卖掉太阳马戏团 90% 股权。五年后，COVID-19 一天内叫停全部 44 场演出，公司带着超过 10 亿美元债务申请破产。
太阳马戏团 · TPG Capital · Catalyst Capital Group · 2020-06-29
怎么回事
太阳马戏团创立于 1984 年，由吉·拉利伯特和吉勒·圣克鲁瓦在魁北克省拜-圣保罗起家，从街头表演者一路做成全球娱乐帝国，业务覆盖 6 大洲 44 场演出，员工 4,679 人，年收入约 8.5 亿加元。2015 年 4 月 20 日，拉利伯特把 90% 股份卖给 TPG Capital、复星资本集团和 CDPQ，交易额约 15 亿美元，自己保留 10%。这笔杠杆收购让公司背上了不小的债务。
2020 年 3 月 19 日，COVID-19 迫使 44 场在演项目同时停演。门票收入归零，场馆、设备和签约演职人员的固定成本却还在，现金迅速被烧光。同一天，4,679 名员工——占总人数 95%——被临时裁撤。Zumanity、Totem、Volta 和 Axel 等项目也被永久关闭。
2020 年 6 月 29 日，太阳马戏团依据加拿大《公司债权人安排法》及美国第 15 章破产保护，带着超过 10 亿美元债务申请破产。7 月 17 日，魁北克高等法院批准了一笔估值 12 亿美元的债权人接管方案。2020 年 11 月 24 日，公司被以 Catalyst Capital Group 为首的债权人集团收购。被裁的员工中有 3,500 人最终遭到永久解雇。
为什么会这样
- 整个商业模式完全依赖线下演出——44 场秀一旦同时停掉，票房收入一夜归零，既没法迅速转去数字化，也没法把固定成本大幅降下来。
- 2015 年的杠杆收购把公司推到 10 亿美元以上的债务水平，抗冲击能力被削弱；本来该当缓冲垫的现金，先被还本付息吃掉了。
- 大型制作需要提前数月筹备，前期投入很大，所以公司既不能随便停，也难以快速重启——项目被永久取消，后续排期也直接断档。
教训
太阳马戏团 15 亿美元的收购留下了 10 亿美元债务。COVID-19 一来，44 场演出全停，收入瞬间归零，连缓冲都没有。靠现场观众吃饭的生意，没有足够强的资产负债表就扛不住。
后来呢
太阳马戏团于 2020 年 11 月在 Catalyst Capital Group 领投的新股权结构下走出破产程序。若干演出被永久关闭。首席执行官丹尼尔·拉马克于 2021 年 12 月卸任，由斯特凡·勒费布尔接任。2024 年到 2025 年，公司在「ONE Cirque」政策下继续整合，关闭了两个 Blue Man Group 场馆，并裁掉 100 多名员工。公司后来恢复巡演，但规模缩小。
资料来源
- Wikipedia — Cirque du Soleil (founded 1984, 2015 sale for $1.5B, COVID-19 shutdown of all 44 shows, CCAA/Chapter 15 bankruptcy June 29 2020, over $1B debt, sold to Catalyst Capital Group November 2020)
- Cirque du Soleil emerges from bankruptcy protection with sale to creditors — CBC News
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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