一名跑路的经销商扯断了铜融资链条，交易商损失超 10 亿元

徐茂华是佛山一名金属经销商，绰号「帽子」，在回购承诺之上经营着一张铜交易网。他从冶炼厂和其他交易商手里买进金属，再转卖给国投贸易等国有企业，承诺日后将这些货买回——这种结构让他能几乎立刻变现，把国企发票打折卖给保理公司和银行，有时甚至货还没送到就完成交易。

2026 年初徐茂华跑路出境，链条随即崩断。交易商和出资方估计总损失至少 10 亿元（约 1.44 亿美元），有参与者认为真实数字远高于此。国投贸易——国有国投集团旗下机构——在等徐茂华欠款的同时，反而欠下自己的供应商；天津一家法院查封了 3150 吨精炼铜。

这是一场融资结构的失败，而非市场事件。深圳交易商广东普络供应链管理起诉国投贸易，索赔 2.19 亿元未付精矿货款；12 月的一份文件显示损失正在体系内扩散。监管层一直把这种「循环交易」——关联方之间买卖同一资产以制造收入——称作扭曲，而在这里，它的崩塌把虚假收入变成了真实损失。