奥尼克斯以 23.5 亿美元收购柯达业务后，Carestream 15 年后申请破产

2007 年，伊士曼柯达把健康业务以 23.5 亿美元现金卖给加拿大私募股权公司 Onex Corporation。该业务随后更名为 Carestream Health，成为一家独立公司，员工约 8100 人。奥尼克斯用杠杆收购完成交易，把大笔债务压到 Carestream 身上，之后公司得靠经营现金流来还本付息。

这笔 LBO 的前提是，Carestream 在医疗和牙科影像上的收入足以稳定覆盖债务支付。但影像市场正从胶片向数字系统转型，整个行业的利润率都被挤压。随着医院和诊所转向数字放射、远离柯达时代的胶片产品，Carestream 的收入下滑；与此同时，GE Healthcare、西门子医疗和飞利浦在数字研发上投入更深，竞争压力也更大。

到 2022 年，累积债务已经不可持续。Carestream 于 2022 年 6 月申请第 11 章破产保护，并将其列为财务重组。公司在同年晚些时候带着更低债务、仍由奥尼克斯持有的状态走出破产。这个案例就是一笔典型的杠杆收购翻车：被收购业务在变化中的市场里赚不到足够现金流来偿还收购债务。