Belk 因 LBO 背负 26 亿美元债务——疫情使其无法偿还

Belk 是美国最大的私有百货连锁店之一，1888 年创立，在美国南部 16 个州运营近 300 家门店。2015 年 8 月，Belk 家族同意以 30 亿美元将公司出售给专注于零售和消费投资的私募股权公司 Sycamore Partners。这是一笔典型的杠杆收购：Sycamore 投入少量资金，Belk 借贷支付其余部分——公司自己承担了支付给家族和私募股权的债务。

到 2021 年 1 月，Belk 背负 26 亿美元债务，大部分来自 2015 年的 LBO。利息支出吞噬了本应用于门店、库存和电商的现金。百货行业已受到亚马逊和消费者习惯变化的压力；新冠疫情将这一压力转为危机。门店关闭数月，客流量崩溃，Belk 无法偿还债务。

2021 年 2 月 23 日，Belk 在休斯顿提交预包装 Chapter 11 破产申请。该方案已提前与债权人谈判达成。Belk 在次日即完成重组——一天之内——消除了 4.5 亿美元债务，筹集了 2.25 亿美元新资本，将总债务从 26 亿美元降至 14.6 亿美元。Sycamore Partners 保留多数控制权；KKR 和 Blackstone Credit 获得少数股权。重组中未关闭任何门店或裁减任何员工。

Belk 案例是杠杆如何放大零售风险的教科书式例子。LBO 本身并非坏交易——Belk 是一家盈利企业——但让零售商背上债务便容不得任何闪失。当疫情来袭时，曾经可承受的利息支出变得不可能偿还，债权人损失了 4.5 亿美元，公司花了数年时间恢复本可在有现金时投入的失地。