阿斯金资本在抵押债券上亏掉 6 亿美元——也证明杠杆能在一周内致命

阿斯金资本管理经营着一组对冲基金——Granite Partners LP 和 Granite Capital——投资于抵押支持证券，具体是抵押债务凭证（CMOs）。这些基金管理着约 6 亿到 7 亿美元的投资者资金。

创始人大卫·阿斯金把这些基金包装成低风险的「市场中性」投资，承诺年回报 15%。其策略使用了极端杠杆：每 1 美元投资者资金借入约 2.50 美元，形成 25 亿美元证券、6 亿美元股本的组合。

当美联储于 1994 年 2 月开始加息时，债券价格大跌。CMO 证券——尤其是仅付本金分层（principal-only strips）——因利率上升减缓了按揭提前偿还而暴跌。Kidder Peabody 和 Bear Stearns 等券商发出追加保证金通知，阿斯金无法补足，只能被迫按跳楼价清仓。

这些基金在几周内被清空。美国证券交易委员会后来以误导投资者、隐瞒基金持仓定价为由，禁止阿斯金在证券行业从业两年。此案后来成了流动性差的衍生品市场里，杠杆风险的经典案例。