Archegos 把借钱给它的银行炸掉 100 亿美元——藏在总收益互换背后

Archegos 资本管理是比尔·黄的家族办公室，他曾是执掌老虎亚洲管理的对冲基金经理。到 2020 年，它管理着数百亿美元，黄在少数几只股票上建起了巨额、高杠杆的押注——其中包括 ViacomCBS、Discovery、百度、唯品会和 Farfetch。关键在于，很大一部分敞口是通过总收益互换持有的：在这种衍生品里，由银行持有实际股份，所以 Archegos 不必披露自己押了多少。

这些互换也意味着，没有任何一家银行能看到全貌。Archegos 同时与好几家银行做生意——瑞信、野村、高盛、摩根士丹利等——每一家都针对同样集中的头寸给出巨额杠杆，基本不知道其他家有多大敞口。2021 年 3 月下旬标的股票下跌，Archegos 无力追加保证金，3 月 26 日各家银行开始疯狂抛售数十亿美元的股份以自保。

强制抛售让股票自由落体——ViacomCBS 一天跌了约 27%——损失落到了银行头上。贷款方的总损失约 100 亿美元，其中瑞信受创最重，约 55 亿美元，野村紧随其后；高盛和摩根士丹利因行动更快，以较小损失脱身。黄个人损失数十亿美元，后来被裁定欺诈罪名成立，判处 18 年监禁。这场崩塌被拿来与长期资本管理公司 （LTCM） 相比。