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案例库 · 战略与领导 · 财务决策 · 2004–2025

American Dream:一座耗资 50 亿美元的购物中心,错过了债券还款,估值还跌到了债务之下

American Dream 在新泽西花了 16 年、约 50 亿美元才建成,错过了五次市政债券还款,其税务估值被砍到了不足其债务的一半

American Dream(Triple Five Group) · The Mills Corporation · 2025-02

怎么回事

American Dream 项目始于 2004 年,最初预算为 13 亿美元,本打算赶在该地区 2014 年举办超级碗时开业。工程于 2004 年动工,原开发商 Mills Corp. 破产,Triple Five Group 于 2011 年 4 月接手。

这个项目直到 2019 年 10 月才终于分阶段开业,梦工厂水上乐园更是迟至 2020 年 10 月才开放,而此时成本已经膨胀到约 50 亿美元。

即便开业之后,它仍在持续失血:每年亏损约 2.45 亿美元,2025 年 2 月 1 日错过了一笔 2.87 亿美元的利息支付,连续五次错过市政债券还款,税务估值也从 33 亿美元被下调至约 16.5 亿美元——低于其债务规模。

为什么会这样

  • 对照 13 亿美元的原计划,50 亿美元的建造成本是一笔任何开业规模都无法偿还的超支,而这笔债务在超过十年的延期中一直压在项目身上。
  • 这个项目屡次停滞又反复重启,每一次重启都意味着更多的时间和更多的借款,而市场却在这期间不断变化。
  • 一座建立在一场赌注之上的超大型购物中心,姗姗来迟才开业,随后又发现自己的身价已经低于欠下的债务,因此无法向债券持有人偿付。
代价耗资 50 亿美元建成,错过债券还款,估值被腰斩代价高昂

教训

American Dream 用 16 年时间,把一份 13 亿美元的计划变成了一座 50 亿美元的建筑,而债务的增长速度超过了开业的进度:一个项目完全可能身价低于自己欠下的债务,却依然矗立在那里。

后来呢

销售额从 2023 年起开始回升,购物中心于 2024 年 9 月开始向债券持有人偿还欠款,但净亏损一直持续到 2025 年,税务估值也一直低于建造债务。

资料来源

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