阿里砸 500 亿元要夺回外卖——然后给这场豪赌设了上限

2025 年 4 月，阿里重建外卖阵地：淘宝「小时达」升级为淘宝闪购，获得淘宝首页的一级入口，饿了么并入为其支撑——并以超百亿元的补贴开启战役。7 月，赌注加码：12 个月内 500 亿元补贴，覆盖门店、商品和配送。阿里中国电商负责人蒋凡把目标定为三年内 1 万亿元 GMV。

2025 年 11 月 25 日发布的业绩标出了代价。集团收入增长 5% 至 2477.95 亿元，但净利润下滑 53% 至 206.12 亿元，经营利润下滑 85% 至 53.65 亿元。销售与市场费用增长 105% 至 665 亿元——占收入比重从 13.7% 升到 26.8%——经营现金流骤降 68% 至 101 亿元，现金储备两个季度缩水 545 亿元。即时零售收入增长 60% 至 229.06 亿元；海豚投研估算，闪购单季亏损约 360 亿元，中国电商板块利润下滑近 77%。

这些钱买到了什么：8 月，淘宝日活在闪购的拉动下增长 20%；双 11 期间，新即时零售用户下了超过 1 亿笔电商订单——尽管中信证券估算他们的增量 GMV 只占电商 GMV 的约 1%。CFO 徐宏称本季度是闪购投入的峰值，并表示下季度开支将大幅收缩；到 10 月，单均亏损已较 7 至 8 月减半。惠誉判断补贴大战不可持续，将于 2025 年三季度见顶。闪电战是真的——撤退也是真的。