山一证券把 2648 亿日元藏在表外——1945 年以来日本最大的倒闭

山一证券创立于 1897 年，是日本四大券商中最古老的一家，承接全日本 4% 至 6% 的证券交易。它背着 1980 年代投机放贷留下的坏账，1991 年又因向特定客户补偿投资损失的丑闻失去信任，1997 年 8 名前高管因向公司敲诈者输送利益被捕。1997 年 11 月 19 日，其股价跌至 58 日元；11 月 21 日，穆迪把它的债务评级降至投资级以下，融资能力就此消失。

11 月 22 日，山一证券持有 2648 亿日元——约 22 亿美元——从未出现在资产负债表上的债务一事曝光，这些债务经由离岸空壳公司流转。11 月 24 日凌晨，董事会决定申请停业，负债合计 3.5 万亿日元——约 280 亿美元——这是二战以来日本最大的企业倒闭。大藏省坚称公司技术上并未资不抵债，援引 9 月底报告的净资产 4300 亿日元，称计入隐性负债后大约还剩 1000 亿日元。

国家保的是客户，不是公司。日本银行总裁松下康雄宣布提供特别的无担保、无上限过桥贷款，以便归还客户资产；大藏大臣三冢博表示，包括公共资金在内的一切政策选项都在考虑之中。约 8.2 万名客户在这家券商持有约 1900 亿美元资产，对这些资产的大规模提取是最后的导火索。倒闭发生在同一个月里——三洋证券和北海道拓殖银行也在当月倒下，这场危机打破了日本的「不倒神话」，也为通缩的十年定下了基调。