斯沃琪在低迷期让每一家工厂照常运转——利润跌了 89%

2026 年 1 月 31 日斯沃琪集团发布 2025 年业绩时，数字写明了在低迷中保住工业基础的代价。净销售额 62.80 亿瑞郎，按固定汇率下降 1.3%，按现行汇率下降 5.9%。营业利润从上年的 3.04 亿瑞郎跌至 1.35 亿瑞郎——利润率 2.1%——净利润崩至 2500 万瑞郎，同比下滑 89%。一个 63 亿瑞郎的集团，以四舍五入即盈亏平衡的状态收官。

集团自己的声明没有把崩塌全归给需求：「集团刻意维持生产能力和就业的决定，导致生产部门出现经营亏损。」竞争对手在两年需求疲软中削减产能和人员，斯沃琪却把工坊、零部件供应和制表师留在工资单上——用当期利润为闲置产能买单。

商业机器不是问题。剔除生产部门的钟表珠宝业务贡献了 5.49 亿瑞郎营业利润，利润率 9.5%。美洲创下纪录年，按当地货币销售额增长近 20%；印度、中东、墨西哥和波兰双位数增长。集团下半年销售增长 4.7%，第四季度增长 7.2%，所有价格段全线增长。

这个案例的形状是一次时机倒置的押注：在周期底部吞下账单，等需求回归时，坐拥瑞士制表业唯一完整的工业基础。第四季度的加速和 2026 年「强劲的销售与销量增长」展望是抵押品；崩塌的利润是赌注。