案例库 · 销售与零售 · 财务决策 · 1987–2016
Sports Authority 曾是美国最大的体育用品连锁——一笔杠杆收购把它拖死了
Sports Authority 是美国最大的体育用品连锁，拥有 463 家门店。2006 年的杠杆收购给它压上沉重债务，到 2016 年整条连锁被清算。
Sports Authority · Gart Sports · Leonard Green & Partners · 2016-03-02
怎么回事
Sports Authority 的渊源可追到 1928 年 Nathan Gart 在丹佛开设 Gart Sports。Sports Authority 连锁于 1987 年在劳德代尔堡成立，创始财团中包括 Bain Capital。Kmart 于 1990 年收购它，1995 年它已有 136 家门店并被分拆出去。2003 年，Gart Sports 与 The Sports Authority 合并，成为美国最大的全线体育用品零售商，拥有 463 家门店和 15,000 名员工。
2006 年 1 月，私募股权公司 Leonard Green & Partners 以 14 亿美元杠杆收购 Sports Authority，把公司装上了大量债务。此后公司停止公开披露财务报告。随着还债吞噬现金，Sports Authority 又要面对 Dick's Sporting Goods 和线上零售商的竞争，却拿不出钱翻新门店或做电商，市场份额不断流失。
Sports Authority 于 2016 年 3 月 2 日申请第 11 章破产保护，最初想重组，但后来没有买家出现接手继续经营，案件转为第 7 章清算。到 2016 年 8 月，463 家门店全部关闭，15,000 名员工全部失业。Dick's Sporting Goods 以 1,500 万美元买下品牌名，Sports Authority 网站也跳转到 Dick's。Sports Authority Field at Mile High 的冠名权则卖回给了 Denver Broncos。
为什么会这样
- 2006 年 14 亿美元的杠杆收购把 Sports Authority 压得喘不过气，门店、电商和价格战都没有余力应对。
- 收购后公司停止公开披露财务报告，外界直到太晚才看清经营持续恶化。
- Dick's Sporting Goods 和线上零售商不断蚕食份额，而债务利息和本金支付让它根本没法反击。
- 等到申请破产时，没人愿意接手继续经营——债务和过大的门店网络让它作为持续经营主体失去吸引力。
教训
杠杆收购会把零售商勒到窒息。债务支付会挤掉门店、电商和定价空间；一旦连锁无法适应，债务反而会加速崩盘。
后来呢
Sports Authority 的清算是美国体育用品零售史上最大的翻车之一。Dick's Sporting Goods 以 1,500 万美元拿下品牌名、知识产权和网站，等于清掉了自己最大的实体竞争对手。这个案例成了教科书式的例子：一笔杠杆收购如何干掉一家本来可能撑下去的零售商。Sports Authority Field at Mile High 也被改名，连锁的 463 处门店租约则被清算人售出。
资料来源
- CNBC — Sports Authority preparing to file for bankruptcy (2016)
- Sports Authority — Wikipedia (founding, growth, Kmart acquisition, merger, 2006 LBO, 2016 bankruptcy and liquidation)
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