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案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2006–2009

六旗申请第 11 章破产保护,化解 18 亿美元债务

这家主题乐园连锁在 2009 年申请第 11 章破产保护,被杠杆收购背上的债务和客流下滑压得翻车。

六旗 · 2009-06-13

怎么回事

六旗在北美经营 20 家主题乐园。2006 年,由华盛顿红人队老板丹尼尔·斯奈德控制的投资公司 Red Zone Capital 接管公司,为收购和新项目投入大量债务。

到 2009 年,公司已无力承受这笔负担。经济衰退期间,客流和收入下滑,利息支出不断吃掉现金。2009 年 6 月 13 日,六旗申请第 11 章破产保护,计划清掉约 18 亿美元债务。

公司表示会继续开放各个乐园,不卖资产,也不裁员。它在 2009 年晚些时候走出破产程序,债权人拿走大部分股权,原有股东被清空。

为什么会这样

  • 2006 年那笔收购是靠债务堆起来的,假设客流会增长、现金流会变强;但 2008 至 2009 年的衰退证明这些前提全错了。
  • 六旗在新游乐设施和园区升级上花了很多钱,但这些投入带来的收入不够覆盖利息成本。
代价18 亿美元债务在第 11 章中重组代价高昂

教训

休闲娱乐业务收入波动大,不能扛着为增长设计的固定债务包袱。六旗的游乐设施还在开,出问题的是资本结构。

后来呢

六旗以新股东和更干净的资产负债表退出第 11 章。品牌活了下来,后来也恢复增长,但这次事件抹掉了破产前的股权,成了杠杆收购被衰退击穿的典型案例。

资料来源

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