资生堂押注中国旅游零售的繁荣——然后看着它崩塌

资生堂，日本最老、最大的化妆品公司，把增长引擎重押在中国和旅游零售上。疫情前，中国游客在海南和亚洲各地免税店购买高端护肤品是一大收入来源，资生堂旗下的肌肤之钥和 NARS 都是热销品牌。

2022 年底中国结束清零政策重新开放后，资生堂和其他日本美妆公司预期会有一波消费潮。它没有来。中国消费者面对经济放缓和民族情绪升温，把支出转向了本土品牌。海南的旅游零售——疫情期间因中国消费者无法出境而繁荣——急剧萎缩。

资生堂股价 2023 年跌了约 40%，公司多次发布盈利预警。力推高端化加中国战略的 CEO 鱼谷雅彦被替换。这个案例暴露了过度依赖单一市场和单一渠道的危险，也促使整个日本美妆行业重新思考。