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案例库 · 财务与会计 · 战略决策 · 2014–2024

Selina 首日估值冲到 12 亿美元,两年后旗下旅舍被拍卖

一次 SPAC 上市、首日暴涨 400%,却伴随每年 1.98 亿美元亏损。到 2024 年 7 月,董事会认定已无法避免资不抵债,旅舍随后被拍卖。

Selina Hospitality

怎么回事

Selina 成立于 2014 年,由 Daniel Rudasevski 和 Rafi Museri 围绕数字游民经济起家:把经营不佳的酒店拿来重做,联合当地伙伴快速开业,再把可工作、可居住、可旅行的住宿卖给拉美及其他地区的远程工作者。2022 年底,它通过 SPAC 合并上市;首日交易股价从 10 美元涨到 40.90 美元,暴涨 400%,公司估值约 12 亿美元。

上市掩盖了底下的亏损:2020 年亏损 1.39 亿美元,2021 年亏损 1.86 亿美元,2022 年亏损 1.98 亿美元,2023 年上半年又亏了 4600 万美元。股价跌去 99% 以上,沦为几美分。裁员和关店持续了一整年也没能补上窟窿,2023 年 12 月,救援按债权人的条件到来:Osprey 注入 6800 万美元新资金和新债务,实际拿下控制权,创始人只剩很小股份。

即便如此也没撑住。Selina 没能按时发布财报,屡次收到 Nasdaq 下市警告,到了 2024 年 7 月,董事会表示已没有可能避免资不抵债。受托人随后拍卖业务:遍布 22 个国家的 100 家旅舍全部卖给了 Collective Hospitality。那些在 40.90 美元买入的公众投资者,以及包括 WeWork 创始人 Adam Neumann 在内的支持者,只拿到一张估值只活了一天的收据。

为什么会这样

  • SPAC 给公司的定价靠的是市场还没检验过的故事;首日暴涨 400% 不是验证,只是测试的起点。
  • 在一套酒店资产上每年亏 1.98 亿美元,意味着每新增一个物业都会同时带来收入和亏损,增长只会把烧钱速度推高,直到融资断掉。
  • 2023 年 12 月的救援实际上把公司交给了债权人;一旦董事会连账都发不出来,资不抵债就只是等一个日期的形式问题。
代价100 家旅舍被拍卖,股价跌到几美分灾难级

教训

估值只是对企业尚未赚到的现金的索取权——如果亏损会随增长一起放大,每一轮融资都只会把摔下去的高度抬得更高;先证明一家店能盈利,再去证明一百家店有可能。

资料来源

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