阿根廷没收了雷普索尔的 YPF 股份——50 亿美元和解金结束了这场最糟的结局

西班牙石油天然气公司雷普索尔在 1999 年斥资逾 150 亿美元收购了阿根廷国家石油公司 YPF 98% 的股份——这是阿根廷最大的企业。这笔交易是拉丁美洲最大的跨境收购之一，将雷普索尔推上了全球能源巨头的舞台——YPF 占新公司 40% 的储量和一半的产量。十年来，雷普索尔从阿根廷业务中提取了数十亿美元的股息，而 YPF 自身的资本投资却落后了。

到 2011 年，阿根廷的能源贸易从顺差转为 30 亿美元逆差。政府指责雷普索尔投资不足和「资产剥离」——将利润抽走去其他地方扩张，而 YPF 的产量从峰值水平下降了 43%（石油）和 37%（天然气）。2012 年 4 月 16 日，总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔宣布了一项法案，将没收雷普索尔持有的 YPF 51% 的股份。阿根廷国会在数周内批准，该没收令于 2012 年 5 月 5 日成为法律。

雷普索尔要求 105 亿美元赔偿。阿根廷以 YPF 44 亿美元的账面价值为基础，提出 50 亿美元。雷普索尔将案件提交至世界银行 ICSID 仲裁庭。争端持续了近两年，最终雷普索尔在 2014 年 2 月接受了 50 亿美元的阿根廷政府债券和解——仅为其要求金额的一半，远低于其 150 亿美元的收购成本。雷普索尔股价在国有化宣布后大幅下跌，公司从公司名称中删除了「YPF」。

国有化让雷普索尔失去了其最重要的海外资产，也暴露了跨国公司在政治敏感的资源领域投资的脆弱性。雷普索尔彻底退出阿根廷。YPF 的产量在国有控制下继续下滑——仅 2012 年石油产量就再跌 8%。这一案例成为能源公司在东道国政府既有法律工具也有政治意愿收回战略资产的市场投资的典型警示。