案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2005–2015
Quiksilver 是冲浪之王——然后它买了 Rossignol，破产了
Quiksilver 2005 年花 5.6 亿美元买了滑雪器材商 Rossignol，三年后 4000 万卖了，2015 年带着 8.11 亿美元债务申请了第 11 章破产。
Quiksilver · Rossignol · 橡树资本 · 2015-09
怎么回事
Quiksilver，1969 年在澳大利亚创立、总部在加州，是冲浪和极限运动服装的主导品牌。它的品牌——Quiksilver、Roxy 和 DC Shoes——定义了一代人的海滩文化。收入在 2000 年代中期超过 20 亿美元。
2005 年，Quiksilver 花 5.6 亿美元收购了法国滑雪器材商 Rossignol。逻辑是「山地遇上海滩」——一个全年的极限运动组合。现实是 Quiksilver 对滑雪制造一无所知，而 Rossignol 的业务在下滑。到 2008 年，Quiksilver 以约 4000 万美元卖掉了 Rossignol——亏了 5.2 亿美元。
Rossignol 的灾难让 Quiksilver 杠杆过高、对核心品牌投入不足。随着冲浪时尚周期退潮，收入下滑，Billabong 和 Rip Curl 等竞争对手也在挣扎。2015 年 9 月 9 日，Quiksilver 带着 8.11 亿美元债务申请第 11 章破产。橡树资本接管了控制权，公司 2016 年以缩小的规模走出破产。冲浪之王被一笔滑雪交易拉下了王座。
为什么会这样
- Rossignol 收购是一笔 5.6 亿美元的赌注，押在一个 Quiksilver 不懂的业务上——滑雪制造和冲浪服装没有任何共同点。
- 三年后以 4000 万美元卖掉 Rossignol，锁定了资产负债表永远无法吸收的 5.2 亿美元亏损。
- 收购带来的债务让核心品牌 （Quiksilver、Roxy、DC Shoes） 得不到所需的营销和产品投入。
- 冲浪时尚周期在 2000 年代中期见顶；Quiksilver 在需求开始退潮的那一刻杠杆过高。
教训
买一个你不懂的业务不是多元化——是 5.6 亿美元的学费。Rossignol 交易的成本超过了 Quiksilver 的市值，还饿着了核心品牌。
后来呢
Quiksilver 2016 年在橡树资本所有权下走出第 11 章破产，后来改名 Boardriders Inc.。Roxy 和 DC Shoes 品牌继续。Rossignol 最终被一个瑞典财团收购，此后恢复了。这个案例被当作极限运动行业失败的集团多元化的标准教材。
资料来源
- Quiksilver, Inc. — Form 10-K for fiscal 2015, filed 27 January 2016 (Chapter 11 reorganisation; the company's own account names "the significant indebtedness incurred by the Company to finance the acquisition of Skis Rossignol, S.A. in July 2005" among the challenges it was still managing a decade later)
- Quiksilver — Wikipedia (founded 1969; Rossignol acquired 2005 for $560M; sold 2008 for ~$40M; Chapter 11 filed 9 September 2015; $811M debt; Oaktree Capital takeover; revenue peaked above $2B)
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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