案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2021–2023
普罗泰拉造出了美国电动公交车,随后背着 10 亿美元债务破产
普罗泰拉是美国领先的电动公交车制造商,得到通用和宝马支持。它在 2021 年通过 SPAC 上市,并于 2023 年 8 月按第 11 章申请破产,负债 10 亿美元。
普罗泰拉 · 通用汽车 · 2023-08
怎么回事
普罗泰拉成立于 2004 年,是美国领先的电动公交车制造商。其 Catalyst 和 ZX5 车型被美国各地的公交机构采用。公司得到 GM Ventures 和宝马等投资者支持,并于 2021 年 6 月通过 SPAC 合并上市,估值 16 亿美元。
这套由 SPAC 资金推动的增长计划很激进:普罗泰拉打算扩建产能、开发新的车辆平台,并放大电池技术业务。但收入很一般,2022 年约 1 亿美元,公司一直在烧钱。SPAC 上市后的股价从 15 美元跌到 2 美元以下。
普罗泰拉于 2023 年 8 月 7 日申请第 11 章破产,披露债务约 10 亿美元。曾投资普罗泰拉并使用其电池技术的 GM 也是债权人之一。普罗泰拉的资产被出售给 Phoenix Motorcars 和其他买家。这家曾为美国城市制造 1000 多辆电动公交车的公司最终在破产法院被清算。
为什么会这样
- 16 亿美元的 SPAC 估值是按增长预期定的,而这些预期需要巨额资本开支;SPAC 融资根本撑不起这样的扩张。
- 收入约 1 亿美元却有 16 亿美元估值,意味着公司需要 10 倍增长才能说得过去;公交车市场根本不会这么快长。
- 股价从 15 美元跌到 2 美元以下,直接切断了资本市场融资通道,制造扩张没有了续命空间。
- 电动公交车市场受政府采购周期驱动,节奏慢、波动大,不是 SPAC 投资人想象的那种指数式增长。
代价10 亿美元债务;16 亿美元估值归零灾难级
教训
SPAC 默认的是指数式增长;公交车厂面对的是采购周期。普罗泰拉估值 16 亿美元,但公交车是按多年预算采购,不是按增长曲线买单。
后来呢
普罗泰拉资产在破产程序中被出售。Phoenix Motorcars 收购了部分车辆平台,电池技术则被单独收购。公司的电动公交车仍在美国各城市运行。此案常与 Lordstown 和 Fisker 并列,被当作 SPAC 估值与硬件制造现实脱节的例子。
资料来源
- Proterra — Wikipedia (founded 2004; electric bus maker; SPAC merger June 2021 at $1.6B; GM and BMW investors; ~$100M revenue 2022; Chapter 11 filed 7 August 2023; ~$1B debt; stock $15 to under $2)
- SEC EDGAR — Proterra Inc. press release: Chapter 11 filing (7 August 2023; filed in US Bankruptcy Court, District of Delaware; leading commercial vehicle EV technology provider; 40M+ real-world service miles; market and macroeconomic headwinds; Moelis & Company as investment banker)
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