案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2005–2020
Neiman Marcus，美国奢侈品百货公司，2020 年申请第 11 章破产
一个 113 年的达拉斯奢侈品偶像被两次杠杆收购和疫情带来的 50 亿美元债务压垮。
Neiman Marcus Group
怎么回事
Neiman Marcus 于 1907 年在德克萨斯州达拉斯成立，在一个多世纪里建立了美国最负盛名的奢侈品百货公司的声誉，以其圣诞礼册、私人导购和包括名人和总统在内的客户群而闻名。
麻烦始于 2005 年，当时 TPG Capital 和 Warburg Pincus 以 51 亿美元杠杆收购了 Neiman Marcus。该交易的债务被滚动展期而非偿还。2013 年，该公司再次被出售——这次以 60 亿美元的价格卖给 Ares Management 和加拿大养老金计划投资委员会。每次交易都增加了更多杠杆。到 COVID-19 来袭时，Neiman Marcus 背负约 50 亿美元的债务，利息支付消耗了本应用于电商和门店翻新的现金。
2020 年 5 月，Neiman Marcus 申请第 11 章破产。公司于 2020 年 9 月退出破产，大部分债务被清零。2024 年 12 月，它被 Saks Global 以 27 亿美元收购。Saks Global 本身于 2026 年 1 月申请了第 11 章破产，这表明负债累累的奢侈品零售商的整合并未解决根本问题。
为什么会这样
- 2005 年 TPG/Warburg Pincus 的杠杆收购给 Neiman Marcus 带来了数十亿美元的债务，而 2013 年出售给 Ares/CPP 增加了更多杠杆，而非偿还原始借款
- 20 年来对 50 亿美元债务的利息支付使 Neiman Marcus 无法投资其在线业务或为其门店焕新以吸引新一代奢侈品消费者
- COVID-19 迫使 Neiman Marcus 的门店关闭——其主要收入来源——而公司没有财务缓冲来度过数月零收入的时期
- Net-a-Porter、Farfetch 等奢侈品电商竞争对手和品牌直销网站的崛起侵蚀了 Neiman Marcus 作为奢侈品零售守门人的角色
教训
金融工程能让公司存活，直到它不能。Neiman Marcus 从 2005 年到 2020 年靠借来的钱生存，但当疫情来袭时，15 年未付的利息一次性到期。
后来呢
Neiman Marcus 于 2020 年 9 月退出第 11 章保护，其 50 亿美元债务大部分被消除。2024 年 12 月被 Saks Global 以 27 亿美元收购。令人震惊的是，Saks Global 于 2026 年 1 月申请了第 11 章破产——同样的故事在母公司层面重演。Neiman Marcus 品牌继续存在，但该公司超过一个世纪的独立奢侈品机构地位终结了——不是因为消费者不再想要奢侈品，而是因为二十年的金融工程账单终于到期。
资料来源
- Neiman Marcus — Wikipedia (founding 1907, 2005 LBO, 2013 sale, Chapter 11 2020, Saks Global acquisition 2024)
- Reuters
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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