美团用 234 亿元的亏损，守住了自己的外卖王座

美团经营中国外卖市场多年，2025 年京东带着补贴杀入，大战重燃，7 月起进入白热化。美团用在位者的方式防守：跟补贴、加码用户激励和促销开支——尽管 CEO 王兴把这场竞争称为低质量的「内卷」：「外卖价格战是低质低价的『内卷式』竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。」即时零售的机器全速运转：7 月日订单峰值超过 1.5 亿单，平均送达时间 34 分钟；升级版商户扶持计划「繁盛计划」再追加 28 亿元投向餐饮商家。

2025 年 11 月 28 日的三季报给这场防守标了价：收入增长 2% 至 955 亿元，净亏损 186 亿元，调整后净亏损 160 亿元——2018 年上市以来最大的单季亏损，此前的纪录是 2021 年三季度的 99.9 亿元。长期作为利润引擎的核心本地商业板块，在 674 亿元收入上转为 141 亿元的经营亏损。王兴说三季度是亏损的峰值，但大额亏损可能还会持续。

防守买到了它该买的东西：外卖 GTV 占比超过 60%，高价值订单的统治力守住了——实付 15 元以上的订单占三分之二以上，实付 30 元以上的订单占 70% 以上——订单量与淘宝闪购打平。2026 年 3 月 26 日的全年总账：收入 3649 亿元，增长 8%；净亏损 234 亿元；核心本地商业亏 69 亿元；新业务收入突破 1040 亿元。汇丰估算，2025 年二季度到 2026 年一季度，阿里、美团、京东三家合计亏损 1730 亿元——整个行业一年烧掉了超过 1700 亿元补贴。