案例库 · 战略与领导 · 战略决策 · 1958–2025
Sensounico 的母公司买下一家竞争对手连锁店,最后欠着 111.1 亿日元申请了公司重整
松尾国际 2019 年靠收购一家区域连锁店,把 Sensounico 做到约 400 家门店,疫情停业最终让两家公司在 2025 年一起申请公司重整。
松尾国际 · 松尾产业 · 2025-12-11
怎么回事
松尾产业 1958 年创立于大阪,1985 年把服装业务分拆出来成立 Sensounico(后改名松尾国际)。公司围绕「Jiu」等品牌以及授权引进的纽约品牌 Vivienne Tam,做起了百货商场服饰生意,门店数从 1998 年的 12 家增长到 2003 年的 100 家。
2019 年 5 月,公司收购了区域服装连锁店 Ron-Do,以此拓展商场休闲零售业务,营收在当年 8 月达到峰值 176.1 亿日元,门店总数约 400 家,遍布日本、中国和欧洲。随后疫情重创业务:门店停业和销售疲软让营收到 2022 年 8 月跌至 140.5 亿日元,公司也滑向了资不抵债。
2025 年 12 月 11 日,松尾国际和松尾产业双双向大阪地方法院申请公司重整(会社更生法),两家公司合计负债约 111.1 亿日元(分别为 76.8 亿日元和 34.3 亿日元)。服装厂商 Barcos 出手提供资金,支持门店在重整期间继续营业。
为什么会这样
- 2019 年收购 Ron-Do 带来了新门店和新营收,但紧接着就是让商场和百货公司空无一人的疫情,扩大后的公司背负了自己无力承担的固定成本。
- 以百货公司为中心的模式依赖持续的客流,而疫情停业让客流在很长一段时间内中断,公司此后也再没恢复到支撑这次扩张所需要的规模。
- 等到营收比收购后的峰值下滑约 20%时,负债已经超过了资产,公司再没有余地去消化进一步的下滑,只能靠外部资金救援。
教训
在需求冲击来临前买下规模,会把一场增长赌注变成一个固定成本陷阱——本该增强抗风险能力的那次收购,反而让最终的崩塌变得更大。
后来呢
两家公司于 2025 年 12 月 11 日申请公司重整,同日获得大阪地方法院的保全令,暂停偿还现有债务。服装厂商 Barcos 同意提供资金支持,让门店在重整期间得以继续营业,目标是保住 Sensounico 和 Vivienne Tam 这两块业务,而不是直接清算。
资料来源
- Toshi Shoken Institute — Matsuo Sangyo, Matsuo International file for corporate rehabilitation (Dec 2025)
- Nikkei — Matsuo International files for corporate rehabilitation, ¥11.1bn in liabilities (Dec 2025)
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这家公司栽倒的地方,别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →

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