案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1913–2021
L.G. Balfour 生产美国毕业戒指 108 年——然后 PE 债务终结了它
Balfour 统治毕业戒指市场 108 年——其私募股权母公司于 2021 年申请第 11 章破产，并重新品牌为 Balfour & Co.
L.G. Balfour Company · American Achievement Corporation · 2021-01
怎么回事
L.G. Balfour 公司由劳埃德·加菲尔德·巴尔弗于 1913 年在马萨诸塞州阿特尔伯勒创立。它成长为美国毕业戒指和学术礼服的统治性品牌——到 1961 年，它控制了兄弟会和姐妹会珠宝销售的 99%。它的戒指记录了一代代学生的里程碑：高中毕业、大学典礼、冠军球队和兄弟会入会仪式。
在 1968 年输掉 FTC 反垄断案后，Balfour 的独家合同被废止，竞争进入市场。公司多次易手——1983 年由 Balfour 信托出售，1988 年被 Town & Country 收购，1996 年被 CJC Holdings 以 5200 万美元收购。那次收购将 Balfour 与竞争对手 ArtCarved 合并，将所有业务从马萨诸塞州迁至得克萨斯州，裁减了 430 个岗位，并将合并后的公司——现在由私募股权公司 Fenway Partners 拥有的 American Achievement Corporation——压上了收购债务。
到 2021 年，American Achievement Corporation 背负了多年 PE 所有权带来的债务，而疫情打乱了其核心业务：学校毕业典礼。2021 年 1 月，母公司在得克萨斯州申请第 11 章破产。公司重新品牌为 Balfour & Co. 并脱离破产，但原始的 Balfour——为美国学校供货超过一个世纪的家族企业——已经消失。品牌幸存下来，但控制它 25 年的所有权结构随着支撑它的资产负债表一同崩溃了。
为什么会这样
- Fenway Partners 用收购债务压垮了 American Achievement。当疫情取消毕业典礼时，公司无法偿还贷款——25 年的 PE 杠杆打破了资产负债表。
- 1968 年 FTC 裁决废除了 Balfour 与兄弟会和姐妹会的独家合同——终结了其长达数十年、利润最高的垄断市场。
- 1996 年的出售将 Balfour 与竞争对手 ArtCarved 合并，将业务从马萨诸塞州迁至得克萨斯州，裁减了 430 个岗位——切断了维系公司 83 年的本地关系。
- Balfour 的收入依赖事件驱动——毕业戒指和礼服。2020 年春季毕业季被取消使公司没有任何缓冲来偿还 PE 债务直到下一个学年。
教训
经受住了垄断诉讼、所有权变更和跨州搬迁——但没能承受其 PE 所有者施加的债务。品牌没问题——资产负债表才是问题。
资料来源
- Wikipedia — L.G. Balfour Company
- PR Newswire (Tier 1) — American Achievement Corporation Announces Dismissal of Involuntary Chapter 11 Petition (4 Feb 2021; the involuntary petition was filed 14 Jan 2021 in the U.S. Bankruptcy Court, Northern District of Texas, by four junior lenders including Prudential Capital Partners funds and Falcon Strategic Partners; the pandemic disrupted the graduation business)
- PR Newswire (Tier 1) — American Achievement Corporation Announces Agreement to Support Long-Term Growth (22 Mar 2021; the bankruptcy cases were consensually dismissed; a Cerberus-led investor group became majority equity holder with Prudential Capital Partners and Onex Falcon retaining minority stakes; the deal reduced the company's annual debt service)
- PR Newswire (Tier 1) — New Parent Company: American Achievement Corporation and Iconic Group are Now Balfour & Co. (7 Oct 2021; rebrand unifying seven brands including Balfour and ArtCarved; follows the Cerberus majority equity investment)
- SEC filing (Tier 1) — American Achievement Corp. 8-K Ex-99.1 (27 Jan 2004; Castle Harlan signed an agreement to sell American Achievement to a Fenway Partners company; brands include L.G. Balfour and ArtCarved; company headquartered in Austin, Texas)
- BK Alerts — Case 3:21-bk-30058, American Achievement Corporation (filed 14 Jan 2021; involuntary Chapter 11; U.S. Bankruptcy Court, Northern District of Texas, Dallas; Judge Harlin DeWayne Hale; four petitioning creditors)
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这家公司栽倒的地方，别处有人漂亮地解开过。 第二意见 →
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