雷曼用“Repo 105”在倒闭前夕藏起 500 亿美元杠杆

雷曼兄弟是全球最大的投行之一，到 2008 年也是杠杆最高的之一——约 6800 亿美元的资产，只靠约 225 亿美元的资本支撑。为了让这么高的杠杆不致惊动投资者和评级机构，雷曼依赖一种叫 Repo 105 的会计操作。正常的回购协议按抵押贷款入账；Repo 105 则被设计成由买方支付证券价值约 105% 的价款——也就是 5% 的折扣——好让雷曼把它记成一笔完成的销售，而不是一笔借款。

这个效果是暂时的，却很有效。每到季度报告日前夕，雷曼就用 Repo 105 把约 500 亿美元资产移出资产负债表，换成现金用来偿还负债。结果就是一份在报告日前后那几天里、看起来杠杆低得多的资产负债表。数字公布后，雷曼再把钱借回来。雷曼自己的数据显示，它每个季度都这样把数百亿美元在账上进进出出。

这一操作是在 2010 年 3 月曝光的——法院指定的调查人安东·瓦卢卡斯发布报告，此时距雷曼 2008 年 9 月破产已过去一年多，那次破产是当时美国史上最大的破产案。瓦卢卡斯把 Repo 105 形容为没有真实经济实质的粉饰报表，用来操纵外界对雷曼杠杆水平的观感。报告还指责了雷曼的审计师安永，并对包括 CEO 理查德·富尔德在内的高管层知情和批准了什么提出质疑。