关税让 Hasbro 在一个创纪录的季度里，冲销了 10 亿美金的玩具商誉

Hasbro 经营着两种截然不同的业务：Consumer Products——实体玩具部门，以及 Wizards of the Coast & Digital Gaming——万智牌和 Monopoly Go 的家。在 2025 年第二季度，这个分野显现了：总营收 9.808 亿美金，下降 1%，但 Wizards 增长 16%，万智牌营收增长 23%，而 Consumer Products 在疲软的玩具需求和零售备货时点下下降 16%。

关税冲击把这种分化变成了一笔减值。关税的实施触发对 Consumer Products 分部的中期减值测试，Hasbro 对它计入一笔 10.219 亿美金的非现金商誉减记——玩具业务的账面价值原本建立在关税抹掉的进口商品毛利上。GAAP 结果从一年前的 1.385 亿美金利润摆成 8.558 亿美金净亏损，股价下跌约 4%，尽管经调整的盈利升到 1.839 亿美金。

公司随后上调全年指引——营收中个位数增长，经调整 EBITDA 11.7 到 12 亿美金——靠的是那个不用集装箱发货的业务。这笔减值是对公司一个时代的承认，记在了证明另一个时代的那个季度里。