First Brands 靠被重复质押的发票长大——随后 23 亿美元凭空消失

First Brands Group——2013 年以 Crowne Group 之名创立，2020 年更名，旗下拥有 Trico、FRAM、Raybestos 和 Autolite——营收超过 50 亿美元，员工 26000 人。它的增长大部分靠表外融资：通过 Raistone 平台以及由 Jefferies 管理的 Point Bonita Capital 等基金，拿发票做抵押借款。

2025 年 9 月下旬，公司在得克萨斯南区申请破产保护，列出 100 亿至 500 亿美元的负债，对 10 亿至 100 亿美元的资产。几天之内，债权人指称同一批应收款被质押给了不止一家融资方。Raistone 说 23 亿美元「凭空消失了」；First Brands 自己的律师告诉法庭，约 19 亿美元没有交给保理公司，而本应保护债权人的隔离账户里存着 0 美元。

损失远远超出了这家公司。Jefferies 披露通过其基金有 7.15 亿美元的敞口；Katsumi Global——日本 JA 三井租赁的美国保理分支——被欠约 17.5 亿美元。美国司法部于 2025 年 10 月展开刑事调查，2026 年 2 月的一份官方披露称，创始人和相关个人已因欺诈指控被起诉，在法庭判定之前仍属指控。