案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1976–2009
Escada 烧掉了 2 亿欧元债券——然后债券持有人拒绝拯救它
德国奢侈时装与香水公司于 2009 年 8 月申请破产，此前 80% 的债券持有人拒绝了其债务交换要约。
Escada SE · 2009-08-11
怎么回事
Escada 于 1976 年在慕尼黑由 Margaretha 与 Wolfgang Ley 夫妇创立，成长为德国最知名的奢侈时装公司之一。至 2000 年代，Escada 已扩展到香水和配饰领域，全球运营，以奢华的女装成衣著称。但公司靠债务为增长融资，到 2008 年，其未偿债券约达 2 亿欧元，即将到期。
2008 年，CEO Bruno Sälzer 接手并出售了 Escada 的子公司 Primera AG（旗下拥有中档品牌 Laurèl、apriori、cavita 和 BiBA）以筹集现金。他推出了债务重组计划，包括 2900 万欧元（4100 万美元）的增资和一项债券交换要约。该要约需要获得 80% 债券持有人批准才能成功——但未达到门槛。
2009 年 8 月 11 日，Escada 向慕尼黑地方法院申请破产。直接原因很明确：没有债券交换，公司无法履行其债务。2009 年 11 月，亿万富翁 Lakshmi Mittal 以约 8000 万欧元（1.18 亿美元）从破产中收购了 Escada，任命其儿媳 Megha Mittal 为所有者和董事长。公司继续以 Escada 品牌运营，但创始家族的遗产已不复存在。
为什么会这样
- Escada 的 2 亿欧元债券结构采用单一重组机制，需要 80% 债券持有人批准——当门槛未达到时，公司没有后备计划。
- 2900 万欧元的增资规模太小，无法填补缺口——即使成功，公司仍然无法在没有交换的条件下偿还债券。
- Bruno Sälzer 在重组前出售了 Primera AG，剥离了本可在危机期间提供现金缓冲的中档品牌。
- 奢侈时装容易受到消费者信心突然变化的影响——Escada 对债务的依赖使其即使在温和的衰退中也没有回旋余地。
代价2 亿欧元债券引发破产代价高昂
教训
当生存取决于债券持有人对重组的批准时，公司已经失去了控制权。一个门槛和其背后的债务决定了它是生还是死。
资料来源
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